衡山电影院丽华谈并购之第31期——冀东水泥重大购买、出售、置换资产行为(构成重组上市的)-丽华谈并购


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中国证券监督管理委员会上市公司并购重组审核委员会2018年第21次会议于2018年4月27日上午召开。唐山冀东水泥股份有限公司(重大购买、出售、置换资产行为(构成重组上市的))获无条件通过。
唐山冀东水泥股份有限公司
(重大购买、出售、置换资产行为(构成重组上市的))
一、基本情况
金隅集团以所持有的金隅水泥经贸等10家公司的股权出资,冀东水泥以所持有的冀东水泥滦县有限责任公司等20家公司的股权及唐山冀东水泥股份有限公司唐山分公司等2家分公司的资产出资,双方共同组建合资公司。合资公司组建后,冀东水泥拥有合资公司控股权。根据合资双方出资额计算,本公司将持有合资公司52.91%股权,金隅集团将持有合资公司47.09%股权。合资公司注册资本拟定为30亿元,资本溢价部分计入合资公司资本公积。
为解决冀东水泥与金隅集团之间的同业竞争问题,上市公司与金隅集团已于2017年12月28日签订《股权托管协议》,金隅集团将其持有的剩余水泥公司股权除所有权、收益权之外的权利全部委托冀东水泥管理,包括但不限于:股东表决权、管理者的委派权或选择权,并支付托管费用。此外,金隅集团已做出承诺:自本次交易完成之日起的三年内,将上述托管的股权以出资、出售或其他法律法规许可的方式注入合资公司或冀东水泥。为保障上市公司的利益,金隅集团已就该内容与上市公司签订《关于避免同业竞争的协议》。
二、方案看点
1、本次交易背景
本次交易将有效改善本公司与金隅集团之间的同业竞争状况。2016年金隅集团取得冀东集团的控制权后邮电人才,成为本公司间接控股股东。金隅集团与本公司在水泥业务领域存在持续的、无法避免的同业竞争问题。本次交易中,本公司与金隅集团各自以所持有的部分水泥企业股权/资产出资组建合资公司,合资公司由本公司控股。本次交易将有效改善本公司与金隅集团之间的同业竞争状况。此外金隅集团承诺:自本次重组完成之日起,金隅集团将剩余水泥资产全部委托冀东水泥管理;自本次重组完成之日起三年内,金隅集团将剩余水泥资产以出资、出售或其他法律法规许可的方式注入合资公司或冀东水泥。该等承诺完成后,公司与金隅集团的同业竞争问题将彻底解决。
2、本次重组系对原重组方案的重大调整
本公司曾于2016年7月15日召开2016年第一次临时股东大会,审议通过《关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易方案的议案》,即公司以发行股份方式向金隅集团购买其持有的金隅水泥经贸等31家公司的股权霹雳凤凰,以支付现金的方式向河北建设集团有限公司、湖南迪策创业投资有限公司、达科投资有限公司、北京股权投资发展中心(有限合伙)、北京股权投资发展中心二期(有限合伙)、华建国际实业(深圳)有限公司、信达股权投资有限公司和中国信达资产管理股份有限公司购买前述31家公司中3家公司的部分少数股东股权,并以支付现金的方式向冀东集团、冀东骨料购买其持有的金隅冀东(唐山)混凝土环保科技集团有限公司(原名“唐山冀东混凝土有限公司”)等3家公司的股权(以下简称“原重组方案”)。
鉴于原重组方案所依赖的内外部环境发生变化,从符合监管要求、解决同业竞争和保护中小股东的角度出发,本公司对原重组方案进行重大调整,并形成本次重大资产重组方案。
3、业绩承诺和补偿安排
标的公司所拥有的、采用了基于未来收益预期的方法进行评估的资产为11处矿业权(以下简称“标的矿业权”),66项专利权及4项软件著作权(以下简称“标的专利权及软件著作权”)。交易双方根据相关法律法规要求,就标的矿业权、标的专利权及软件著作权业绩补偿事宜于2018年2月7日签署了《业绩补偿协议》,协议主要内容如下:
(1)矿业权业绩承诺和补偿安排
标的矿业权业绩补偿期间为本次重组完成后3年(含本次重组完成当年),即2018年、2019年和2020年;若本次交易未能在2018年12月31日前(含当日)实施完毕,则业绩补偿期间将作相应顺延。标的矿业权于2018年度、2019年度和2020年度的承诺净利润数分别为4,508.52万元、4,818.64万元和6,454.97万元。
如果标的矿业权在业绩补偿期间截至每个会计年度期末累计实际净利润数未能达到累计承诺净利润数,则金隅集团应按照《业绩补偿协议》约定履行矿业权业绩补偿义务,以现金方式对上市公司进行补偿。各期补偿金额计算公式如下:
当期补偿金额=(自业绩补偿期初至当期期末标的矿业权累计承诺净利润-自业绩补偿期初至当期期末标的矿业权累计实际净利润)÷业绩补偿期间内标的矿业权承诺净利润总和×标的矿业权交易作价-自业绩补偿期初至当期期末标的矿业权累计已补偿金额佳宁娜月饼。
在业绩补偿期间届满时,由审计机构对标的矿业权进行减值测试并出具《减值测试报告》。如业绩补偿期间标的矿业权的期末减值额大于累计已补偿金额,则金隅集团另行向公司补偿按照以下公式计算所得的金额:
另需补偿的金额=期末减值额-补偿期限内累计已补偿金额
金隅集团以现金方式另行补偿。
(2)专利权、软件著作权业绩承诺和补偿安排
标的专利权及软件著作权业绩补偿期间为本次重组完成后3年(含本次重组完成当年),即2018年、2019年和2020年;若本次交易未能在2018年12月31日前(含当日)实施完毕,则业绩补偿期间将作相应顺延。标的专利权及软件著作权所属业务于2018年度、2019年度和2020年度承诺营业收入数均为52,924.05万元。
如标的专利权和软件著作权所属业务在业绩补偿期间截至每个会计年度期末累计实际营业收入数未能达到累计承诺营业收入数,则金隅集团应按照《业绩补偿协议》约定履行标的专利权及软件著作权业绩补偿义务,以现金方式对上市公司进行补偿。各期补偿金额计算公式如下:
当期补偿金额=(自业绩补偿期初至当期期末标的专利权及软件著作权所属业务累计承诺营业收入-自业绩补偿期初至当期期末标的专利权及软件著作权所属业务累计实际营业收入)÷业绩补偿期间内标的专利权及软件著作权所属业务承诺营业收入总和×标的专利权及软件著作权交易作价-自业绩补偿期初至当期期末标的专利权及软件著作权累计已补偿金额。
在业绩补偿期间届满时芝华士18年,由审计机构对标的专利权和软件著作权进行减值测试并出具《减值测试报告》。如业绩补偿期间标的专利权和软件著作权的期末减值额大于累计已补偿金额,则金隅集团另行向公司补偿按照以下公式计算所得的金额:
另需补偿的金额=期末减值额-补偿期限内累计已补偿金额
金隅集团以现金方式另行补偿。
(3)矿业权、专利权和软件著作权2021年的业绩承诺数
如业绩补偿期间顺延,标的矿业权、专利权和软件著作权的业绩补偿期间为2019年、2020年和2021年,各年的承诺净利润/营业收入数如下:
单位:万元

4、本次交易构成关联交易
截至本报告书签署之日,冀东集团为本公司控股股东,金隅集团为冀东集团控股股东,并为本公司间接控股股东。本次交易构成关联交易。
5、本次交易构成重大资产重组和重组上市
2016年,金隅集团成为冀东集团控股股东,从而取得对本公司的控制权。根据公司2015年度经审计的合并财务会计报告,2015年度本公司亏损215,034.41万元。根据标的公司经审计的模拟合并报表,本次交易标的资产2016年度净利润为14,256.47万元(扣除非经常性损益前后的净利润的较高者),标的资产最近一个会计年度所产生的净利润达到冀东水泥控制权发生变更前一个会计年度经审计的合并财务会计报告净利润的100%以上。
根据《重组办法》第十三条的规定,本次交易构成中国证监会规定的上市公司重大资产重组,并构成重组上市。本次交易须提交中国证监会并购重组审核委员会审核,取得中国证监会核准后方可实施。
6、特别安排
标的公司之一河北金隅鼎鑫水泥有限公司有一处采矿权,即鹿泉市东焦西山水泥灰岩矿(三分公司)采矿权尚未取得权属证书。根据甲方出具的《关于鼎鑫水泥采矿权的说明》,预计该项采矿权证将在2018年12月31日之前取得,如果逾期未能取得权属证书,甲方同意按该项资产账面价值(即已缴纳的采矿权出让金1,440万元)与本次评估值之差额补偿给甲乙双方所组建的合资公司,待该项采矿权权属证书取得后,由合资公司将该项差额补偿款返还给甲方。
7、关于本次交易是否有利于上市公司减少关联交易、避免同业竞争、增强独立性的说明
本次交易及金隅集团后续14家水泥公司注入后,备考口径下采购商品及接受劳务的关联交易金额较本次交易前下降;销售商品及提供劳务关联交易金额占上市公司营业收入的比例较交易前亦出现明显回落;上市公司的关联金融服务主要对象金隅财务有限公司为标的公司提供金融服务符合相关金融法规。张翔玲且上述关联交易的存在有其必要性和合理性,定价公允,不存在损害上市公司利益的情形。因此,本次交易有利于上市公司减少关联交易。
8、标的公司最近三年一期相关财务指标能够满足《首发办法》第二十六条的规定。
本次交易标的公司一共10家,根据安永出具的标的公司模拟合并报表,标的公司满足如下财务条件:
(1)合并口径最近三年一期归属于普通股股东的净利润(以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据)分别为24,192.22万元、254.85万元、5,990.19万元和64,096.64万元,均为正数且累计超过人民币3,000万元。
(2)合并口径最近三年一期会计年度经营活动产生的现金流量净额分别为16,882.38万元、27飞跃长生,840.74万元、53,298.35万元、68,319.05万元,累计超过人民币5,000万元。
(3)合并口径最近三年一期营业收入分别为985,318.24万元、780,375.55万元、814,352.68万元、827,827.64万元,累计超过人民币3亿元。
(4)各标的公司实收资本具体情况见本小节之“(一)主体资格”,标的公司实收资本总额均不少于人民币3,000万元;
(5)根据经审计的标的公司模拟合并报表,交易标的最近一期期末无形资产的具体构成情况如下

标的公司最近一期末无形资产合计118,625.52万元,其中土地使用权90,222.16万元、水面养殖权0.00万元、采矿权27,093.63万元,扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权后,标的公司最近一期末无形资产合计1王琼茶艺,309.73万元。
根据经审计的标的公司模拟合并报表,交易标的最近一期期末净资产823,486.29万元,最近一期末无形资产(扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后)占净资产的比例为0.16%,不高于20%。
(6)标的公司模拟合并口径最近一期末归属于母公司的未分配利润为66,202.16万元,不存在未弥补亏损。
三、审核重点
1、关注关联交易
关注关联交易的必要性。本次交易是否符合《上市公司重大资产重组管理办法》(以下简称《重组办法》)第十一条第(六)项、第四十三条第一款第(一)项、《首次公开发行股票并上市管理办法》(以下简称《首发办法》)第二十五条“关联交易价格公允,不存在通过关联交易操纵利润的情形”的相关规定。
2、关注剩余水泥公司的安排
关注金隅集团控制的14家仍然处于生产状态的剩余水泥公司未注入合资公司的原因。托管后,上市公司是否将上述14家公司纳入合并报表范围,托管方式是否有利于解决同业竞争。注入完成后,是否仍存在其他同业竞争。本次交易是否符合《重组办法》第四十三条第一款第(一)项有关的“避免同业竞争”的规定。
关注金隅集团和上市公司是否已就注入方案作出具体安排。上述托管的股权注入合资公司或上市公司的定价依据及保证定价公允性的措施。
3、关注标的公司董事、监事、高级管理人员变动
标的资产最近三年董事和高级管理人员的变动情况以及是否符合《首发办法》第十二条“发行人最近三年董事、高级管理人员没有发生重大变化”的规定。
4、关注商标授权许可事项
本次交易未将部分商标注入上市公司或标的资产的原因。本次交易后上市公司和标的资产是否对被许可商标存在重大依赖,该事项是否对本次交易后上市公司业务独立性存在影响。商标授权许可使用协议(如有)的主要内容以及金隅集团将上述商标授权标的资产使用是否需履行许可备案手续星际拾荒集团,如需,补充披露办理情况配角重生记。本次交易是否存在《首发办法》第三十条第(五)项规定的情形。
5、关注矿业权属证书及评审备案程序问题
博爱水泥持有的探矿权证是否已续期。鼎鑫水泥受让矿业权占评估值的比例,2013年签订出让合同目前仍未取得权属证书的原因以及目前的办理进展。根据《关于调整矿业权价款确认(备案)和储量评审备案管理权限的通知》等相关规定,标的资产及其子公司的采矿权是否需经储量评审备案,是否需履行其他审批或备案程序,生产经营是否需办理其他手续或资质。本次交易是否符合《重组办法》第十一条第(四)项、第四十三条第一款第(四)项、《关于规范上市公司重大资产重组若干问题的规定》第四条的相关规定。
6、关注本次交易行业类型合法合规性
本次交易是否符合《重组办法》第十一条的规定。
7、关注标的资产股权转让取得其他股东同意问题
标的资产现行有效公司章程的制定是否已取得全部股东的同意。其他股东对本次资产注入事项是否提出异议以及是否存在潜在的法律纠纷。
8、关注红树林环保等作为标的资产的原因及剩余股权安排
结合红树林环保和金隅水泥节能的主营业务,补充披露本次交易将红树林环保和金隅水泥节能作为标的资产的原因和必要性。补充披露目前是否存在收购标的资产剩余股权的安排。衡山电影院
9、关注红树林环保主营业务、经营模式问题
红树林环保所处行业的行业特点,包括行业竞争格局,行业技术水平及技术特点,所处行业与上、下游行业之间的关联性等。红树林环保的核心竞争力和行业地位。主要服务的用途及报告期的变化情况。红树林环保主要的经营模式(包括但不限于采购模式、生产模式、销售模式)、盈利模式和结算模式。本次交易完成后,红树林环保与上市公司业务协同效应的具体体现。
10、关注房屋产权登记问题
部分房屋未办理产权登记证明或未办理到标的资产名下的原因、是否存在法律障碍以及目前办理进展和预计办毕时间。
11、关注专利共有问题
本次交易是否需要取得专利共有权人同意,共有专利对交易完成后标的资产生产经营的影响。
12、关注报告期内标的资产安全、环保处罚事项
披露报告期内标的资产因安全事故和环保事故而受到行政处罚以及整改情况(如有)。
13、关注协同效应、未来经营发展规划及后续整合问题
上市公司与标的资产之间协同效应的具体体现。本次交易完成后上市公司未来经营发展战略和业务管理模式。本次交易在业务、资产、财务、人员、机构等方面的整合计划、整合风险以及相应的管理控制措施。
14、关注双方出资资产财务数据及摊薄即期回报事项
披露金隅集团用于出资的10家标的资产单体报表报告期各期及2017年10-12月的主要财务数据。针对上市公司用于出资的冀东水泥滦县有限责任公司等20家公司的股权及唐山冀东水泥股份有限公司唐山分公司等2家分公司的资产,对未在定期报告中披露过主要财务数据的,补充披露单体报表报告期各期及2017年10-12月的主要财务数据。补充披露备考报表口径下,上市公司2016年归属于母公司所有者的净利润为负的原因。根据《关于首发及再融资、重大资产重组摊薄即期回报有关事项的指导意见》的要求,补充披露相关信息。结合本次交易完成后对上市公司盈利情况的影响及相关财务指标,补充披露本次交易是否有利于增强上市公司的盈利能力。
15、关注坏账准备计提
补充披露10家标的资产与上市公司采用账龄分析法计提坏账准备的比例不一致的原因及合理性。补充披露10家标的资产是否足额计提应收账款、其他应收款坏账准备。补充披露如按照上市公司坏账准备计提比例计提坏账,对10家标的资产报告期各期净利润的影响额。请独立财务顾问和会计师核查并发表明确意见。
16、关注关联资金占用及关联担保事项的解决
金隅集团承诺在上市公司召开股东大会审议本次重组相关事项之前,以合法合规的方式解决关联方资金占用及关联担保事项。金隅集团是否已履行前述承诺,并以列表形式补充披露相关关联方资金占用及关联担保的形成原因,目前的清理进展情况。本次交易是否符合《首发办法》第二十条和《<上市公司重大资产重组管理办法>第三条有关拟购买资产存在资金占用问题的适用意见--证券期货法律适用意见第10号》的相关规定。
17、关注政府补助
补充说明本次交易完成后后续政府补助的取得情况,是否将对标的资产未来净利润产生重大影响。
18、关注矿业权评估
补充披露矿业权评估使用的主要评估参数、评估过程、评估依据及合理性。补充披露上述评估主要参数与标的资产收益法评估中相关参数的差异情况、差异原因及合理性。补充披露博爱水泥拥有的探矿权、鼎鑫水泥拥有的石灰石矿采矿权出现较大幅度增值的原因及合理性。补充披露博爱水泥拥有的馒头山石灰石矿采矿权出现较大幅度减值的原因及合理性。
19、关注红树林环保长期股权投资
补充披露红树林环保长期股权投资的具体内容,包括但不限于名称、账面价值、会计核算方法、评估方法、评估值等。补充披露长期股权投资评估选取的重要评估参数以及相关依据。结合红树林环保控股、参股公司的历史业绩、未来发展态等,补充披露评估增值的合理性。
20、关注专利技术评估折现率
补充披露专利技术评估折现率相关参数(无风险收益率、市场期望报酬率、β值、特定风险系数等)的取值依据及合理性。结合市场可比交易折现率情况,补充披露该折现率取值的合理性。
21、关注评估方法
披露上市公司出资资产的资产基础法评估过程、评估结果及估值合理性。列表披露标的资产及上市公司出资的资产的收益法评估增值情况、折现率等参数选取情况,并补充披露折现率等相关参数取值的合理性。
22、关注业绩补偿
披露如业绩补偿期间顺延,标的矿业权、专利权和软件著作权2021年的承诺利润数口袋通官网。结合金隅集团的补偿方式,补充披露业绩补偿是否有利于保护上市公司和中小股东的利益以及保障履约的措施。
23、关注标的资产股权出资是否应取得债权人同意
披露金隅集团以所持有的标的资产股权出资是否需取得标的资产债权人的同意。
四、并购重组委意见
唐山冀东水泥股份有限公司(重大购买、出售、置换资产行为(构成重组上市的))获无条件通过。
五、丽华观点
本案例是为解决控股股东控制的企业同业竞争,上市公司采取的重大购买、出售、置换资产行为,且该项目构成重组上市。此类案例目前市面上不多见,当然能够通过类似操作完成交易的也是需要众多前提条件。该方案无条件通过,但是部分方案设计也不具备行业通行的参考性。比如,该方案的业绩对赌安排,标的公司为金隅集团名下资产,业绩承诺安排仅对矿业权、标的专利权及软件著作权进行业绩补偿,且部分承诺营业收入。
反馈意见中,不仅从IPO角度进行审核,同时也要求说明协同效应,同时关注剩余水泥公司的安排。